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招商证券2019年度轻工业投资策略
发布日期:2019-01-02     文章来源:金融界网站

回顾2018年,需求回落和盈利增速放缓导致白马失蹄,行业整体下跌32%。展望2019年,我们认为轻工行业乍暖还寒,需求缓步恢复中,竞争力优势的企业将在此轮行业洗牌中进一步扩大份额;此外,大宗商品大跌后,中游具备定价权的企业将出现业绩弹性窗口。

18年至今行业下跌32%,投资最为困难一年。2018年轻工制造行业弱势回探,是近3年来最为困难的一年。今年以来轻工制造板块整体下跌32.07%,同期沪深300指数下跌21.06%,轻工板块跑输大盘11.01pct,跌幅与中小板指数基本持平。但股价下滑使得估值更为便宜,轻工市盈率为20.10倍,基本处于历史底部。

展望2019年,我们投资建议排序依次是印刷包装(超配),造纸行业(标配),家居行业(低配)。我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转,营业周转加速,以及行业集中度逐步提升的可喜现象,投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来;造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码,行业ROE已经在18年上半年见到高点,后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业;家居行业仍在大规模的商业扩张,但需求并未有大幅增长,我们认为1~2年内,行业竞争仍将进一步加剧,大浪淘沙,龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。

2019年乍暖还寒,推荐两条主线。1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势,这类企业往往具备较同行更高的ROE水平,营运效率也更高,建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具;2、18年3季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落,成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会,此外,我们也看好实控人改变后重组公司弹性。建议配置中顺洁柔,海伦钢琴、哈尔斯;关注松发股份、丽鹏股份。

风险因素:国内消费需求下行,以及原材料价格上涨。